3月29日，苏州未来电器股份有限公����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������司（简称：未来电器）于创业板上市，其����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������发行价格为29.99元/股，对����� �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������应的市盈率为52.14倍，高于可比上市公司的平均市盈率水平，本次募资净额约9.26亿元。

（可比上市公司估值水平，����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������图片来源：上市公告书）

盘面上，N未来（301386.SZ����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������）小幅低开，截至发稿报28.24����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������元，较发行价下跌5.84%，最新总市值约39.54亿元。

公司的前身为成立于2001年9月����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������的未来电器厂，截至上市前，未来电器的����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������控股股东为莫文艺，其直接持有公司51.����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������20%的股份，莫文艺、莫建平、朱凤英以及楼����� �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������洋合计拥有未来电器90.48%的表决权，����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������为公司共同实际控制人。

（股权结构图，图片来源：招股书）

未来电器的主营业务为低压断路器附件的研发、生产与����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������销售，主要产品包括智能终端电器、����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������塑壳断路器附件、框架断路器附件及其他。

2019年至2022年1-6月各报告期，����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������公司的营业收入分别为3.51亿元、4.61亿元����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������、4.59亿元和2.38亿元，相����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������对应的归母净利润分别为6097����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������.24万元、9702.44万元、8241.79万����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������元和4001.45万元，2021年业绩有所����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������下滑。

（主要财务数据及指标，图片来源：招����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������股书）

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为36.51%、41.7����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������7%、34.09%和31.14%，呈现先升����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������后降的态势。其中，2020年毛利率����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������较高的能耗管理模块产品收����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������入占比较高，使得当年整体毛利率偏����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������高；2021年、2022年上半年，公司����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������毛利率持续下滑，主要是由于毛利率����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������较低的电能表外置断路器业务规模及收入占����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������比上升。

（同行业可比公司及其细分业务的毛����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������利率情况，图片来源：招股书）

值得注意的是，能耗管理模块是����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������公司针对沙特智能电表项目新研发设计的产品。2����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������020年和2021年，公司能耗管理模块收����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������入分别为1.19亿元和3620.05万元。2����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������021年下半年，公司未能持续获得能耗����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������管理模块的大额订单，使得公司当年����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������营业收入及净利润下滑，该业务存在不可持续的风����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������险。

未来电器表示，2022年全年公司实现营业����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������收入4.78亿元，较2021年略有增����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������加；归母净利润为8053.62万元，较2021����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������年下降2.28%，营收上����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������升而利润下降的主要原因系高����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������毛利产品能耗管理模块收入及公司收到的嵌����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������入式软件退税减少所致。

公司预计2023年一季度的营收为1����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������.0亿元至1.2亿元，同比增����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������长6.13%至27.35%；预����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������计归母净利润为1400万元至160����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������0万元，同比增长0.75%至����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������15.14%。